爱美客一季度净利4.14亿增超51% 直销营收占六成销售费率8.4%远低同行

“医美三剑客”之一的爱美客（300896）(300896.SZ)继续保持强劲的盈利能力。

4月25日晚间，爱美客发布2023年一季报，报告期，公司实现营收6.3亿元，同比增长46.3%；实现净利润4.14亿元，同比增长51.17%。

(资料图片)

爱美客是国内医美行业龙头公司，据弗若斯特沙利文研究报告统计，截至2021年，爱美客在基于透明质酸钠的皮肤填充剂市场，按销售额计算占国内市场份额达到21.3%，在国产制造商中排名第一。身处医美黄金赛道，爱美客盈利能力强劲，今年一季度毛利率高达95.29%，净利率达65.54%。

记者注意到，由于爱美客主要采用直销模式，公司在销售成本上的投入远低于同行。2022年，公司销售费用仅1.63亿元，销售费率仅8.4%，而同行华熙生物、昊海生科销售费率分别达47.95%、31.9%。

与此同时，爱美客在研发上投入力度不小。2022年其研发费用为1.73亿元，同比增长69.2%，研发费用率达8.92%，高于同期销售费率。

毛利率高达95.29%

爱美客由女性企业家简军一手创立。2009年，简军携团队打造出自主研发的玻尿酸产品，又在2016年成功研发出国内唯一针对女性颈纹的“嗨体”。“王炸”产品齐聚，爱美客逐渐步入正轨，2020年9月，顶着“玻尿酸第一股”的名头，成功在深交所上市。

挖掘医美黄金赛道，爱美客业绩快速增长。财务数据显示，2016—2021年，爱美客营业收入从1.41亿元一路增至14.48亿元，净利润也从0.53亿元不间断增长至9.58亿元。

2022年以来，爱美客业绩继续处于增长轨道。根据年报披露，2022年，公司实现营收19.39亿元，同比增长33.91%；净利润为12.64亿元、扣非净利润为11.97亿元，同比分别增长31.9%、30.92%。

今年一季度，爱美客实现营收6.3亿元，同比增长46.3%；实现净利润4.14亿元、扣非净利润3.87亿元，同比分别增长51.17%、49.26%。

爱美客盈利能力持续增长，主要是由于其产品线丰富。目前，爱美客主要产品包括基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、面部埋植线产品，以及衍生的“伴侣型”化妆品品牌矩阵。

与此同时，公司产品有着惊人的盈利能力。2022年，爱美客溶液类注射产品毛利率高达94.23%，凝胶类注射产品毛利率高达96.52%，综合毛利率为94.85%，比肩茅台。2023年一季度，公司综合毛利率增至95.29%，净利率高达65.54%。

超强的盈利能力下，爱美客流动性充足。2022年及2023年一季度，公司经营性现金流净流量分别为11.94亿元及4.27亿元，同比分别增长26.64%、77.67%。

截至2023年一季度末，公司无短期借款，账面现金高达28.97亿元，交易性金融资产达9.05亿元，资产负债率仅为4.36%。

研发费用增幅高于销售费用

医美行业想要“杀”出重围，离不开产品的研发，更离不开营销渠道布局，而从费用端来看，爱美客在销售方面付出的代价似乎远低于同行。

根据已披露的数据，2022年，同行的华熙生物销售费用为30.49亿元，同比增长25.17%，销售费率高达47.95%，其中线上推广费用17.22亿元，占销售费用的56.48%。昊海生科2022年销售费用为6.8亿元，销售费率达31.9%；同期贝泰妮（300957）销售费用为20.48亿元，销售费率达40.84%。

相较之下，2022年，爱美客销售费用仅为1.63亿元，同比增3.95%，销售费率仅为8.4%。其中人工费花销最高，达到1.07亿元。2023年一季度，其销售费用为6562万元，同比增长21.73%，销售费率10.48%。

记者注意到，这主要是由于爱美客以直销模式为主，导致其销售费用低于同行其他公司。

根据年报，截至2022年末，爱美客拥有销售人员335人，覆盖全国31个省、市、自治区，覆盖国内大约5000家医疗美容机构。公司坚持“直销为主、经销为辅”的营销模式，直销与经销模式的收入占比分别为64.4%与35.6%。

数据显示，2022年，公司直销模式营收12.48亿元，同比增长41.35%，毛利率95.28%；经销模式营收6.9亿元，同比增长22.27%，毛利率94.06%。

爱美客认为，直销模式有助于公司深度参与客户关系管理，有效提升客户服务质量及敏捷性，把握住优质的客户资源。通过为医疗美容机构提供营销指导与建议，解决医疗机构产品定位、推广策略、内容制定、客户经营与维护等诸多问题，也对终端产品的使用效果形成了较好的掌控能力；通过与医疗美容机构直接深入的交流，更容易获得医生和消费者的反馈与建议，进而指导公司产品的开发与升级。

与之相对，爱美客在研发方面则颇费心思。截至2022年末，研发人员占公司总人数的25.39%。公司已累计拥有专利49项，其中发明专利25项。

2022年及2023年一季度，爱美客研发费用分别为1.73亿元、4357万元，同比分别增长69.2%、49.94%，增幅均高于同期销售费用。其中2022年研发费用率达8.92%，高于同期销售费率。

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